Wirtschaftsdenker

Warren Buffetts Burggraben, Kompetenzkreis und Sicherheitsmarge

Aktualisiert 4. November 2026

Keine Verbindung zu Warren Buffett oder seinen Unternehmen und nicht von ihnen unterstützt oder gebilligt.

In seinen Briefen an die Aktionäre von Berkshire Hathaway hat Warren Buffett die Ideen beschrieben, mit denen er ein Unternehmen beurteilt. Drei gehören zu den bekanntesten: ein dauerhafter Burggraben (moat), der hohe Renditen vor Wettbewerbern schützt, ein Kompetenzkreis (circle of competence), dessen Grenzen du kennst, und eine Sicherheitsmarge (margin of safety) zwischen Wert und Preis. Diese Seite zeigt, welcher Brief was sagt und wie du jede Idee auf dein eigenes Unternehmen oder einen großen Kauf anwendest. Sie ist keine Anlageberatung.

Ein dauerhafter Burggraben: was hohe Renditen schützt

Der Brief von 2007 sagt, ein wirklich großartiges Unternehmen brauche einen dauerhaften Burggraben, der hervorragende Renditen auf das eingesetzte Kapital schützt, weil Wettbewerber jede Unternehmens-„Burg“ mit hohen Renditen immer wieder angreifen. Als Beispiele für eine gewaltige Barriere nennt er, der Anbieter mit den niedrigsten Kosten zu sein (GEICO, Costco) oder eine starke weltweite Marke zu besitzen (Coca-Cola, Gillette, American Express).

Das Wort „dauerhaft“, erklärt derselbe Brief, schließt Branchen aus, die zu schnellem und ständigem Wandel neigen. Er ergänzt, dass ein Burggraben, der ständig neu gebaut werden muss, am Ende gar kein Burggraben ist.

Andere Briefe beschreiben, woraus ein Burggraben besteht: die Macht von Markennamen, Produkteigenschaften und Vertriebssystemen (1993), extrem niedrige Betriebskosten, mit denen praktisch kein Wettbewerber mithalten kann (1995), und Skaleneffekte (1996).

Wenn du das anwendest, trenne ein gutes Produkt von einem Burggraben. Eine Hotelwäscherei, die die einzige Anlage im Umkreis von 60 km ist und bei der eine neue Anlage einen Wettbewerber eine große Investition kosten würde, hat einen möglichen Burggraben: etwas, das andere davon abhält, ihre Renditen zu kopieren. „Unsere Wäsche kommt sauberer zurück“ lässt sich kopieren und ist für sich allein keiner.

Der Kompetenzkreis: die Grenze kennen

Der Brief von 1996 sagt, was ein Anleger brauche, sei die Fähigkeit, ausgewählte Unternehmen richtig zu beurteilen. Man muss nicht Fachmann für jedes Unternehmen sein; man muss nur die Unternehmen innerhalb seines Kompetenzkreises beurteilen können. Die Größe dieses Kreises ist nicht sehr wichtig; seine Grenzen zu kennen ist dagegen entscheidend. Der Brief von 1992 sagt, Berkshire versuche, bei Unternehmen zu bleiben, die es zu verstehen glaubt, also bei vergleichsweise einfachen und stabilen.

Für eine geschäftliche Entscheidung lautet die Frage: Hängt diese Entscheidung von etwas ab, das wir nicht gut verstehen? Der Kauf eines Wettbewerbers in einer anderen Stadt kann beim Betrieb der Anlage innerhalb deines Kreises liegen und bei den Kundenverträgen dieser Stadt außerhalb.

Sicherheitsmarge: Abstand zwischen Wert und Preis

Im Brief von 1992 besteht Berkshire auf einer Sicherheitsmarge im Kaufpreis: Liegt der berechnete Wert einer Aktie nur knapp über ihrem Preis, ist es nicht interessiert. Der Brief nennt das Prinzip der Sicherheitsmarge, das Ben Graham so stark betonte, den Grundstein des Anlageerfolgs. Der Brief von 1997 kommt auf die Sicherheitsmarge zurück, die Graham als Grundstein klugen Investierens bezeichnete.

Berechne für einen Plan oder einen Kauf den Abstand zwischen dem erwarteten Wert und dem Preis oder den Kosten, verschlechtere dann die zwei wichtigsten Annahmen und rechne neu. Wenn der Abstand verschwindet, ist die Marge dünn.

So wendest du es auf dein eigenes Unternehmen an

1. Schreib die Margen und die Kapitalrendite des Unternehmens aus deinen eigenen Zahlen auf.
2. Schreib für jeden möglichen Burggraben (niedrige Kosten, Marke, Vertrieb, Größe) die Belege auf und wie ein Wettbewerber versuchen würde, ihn zu überwinden.
3. Beurteile, ob jeder Burggraben in fünf bis zehn Jahren noch steht, danach, wie schnell sich die Branche wandelt und was sein Erhalt kostet.
4. Liste auf, was die Entscheider gut verstehen und was nicht, und prüfe, ob die Entscheidung von der zweiten Liste abhängt.
5. Berechne Wert minus Preis und rechne dann mit zwei verschlechterten Schlüsselannahmen neu.
6. Schreib zu jeder der drei Fragen ein Urteil und die ein bis drei Dinge, die du zuerst herausfinden musst.

Was die Briefe sagen, und was nicht

Alles oben stammt aus den Aktionärsbriefen von Berkshire Hathaway der genannten Jahre; die Aussagen haben wir sinngemäß ins Deutsche übertragen. Die Briefe handeln vom Investieren und von den Unternehmen, die Berkshire kauft; die Ideen auf die Überprüfung deines eigenen Unternehmens oder einer anderen großen Entscheidung anzuwenden, ist unsere Übertragung. Weder diese Seite noch der Skill unten empfiehlt den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren.