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name: buffett-style-moat-check
description: 用沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在伯克希尔·哈撒韦致股东信中阐述的三个观念检查一项业务（你自己的公司、一条产品线，或打算收购、合作的公司）：保护高回报不被竞争对手侵蚀的持久护城河、清楚边界在哪里的能力圈，以及价值与价格之间的安全边际。创始人问自己的业务靠什么抵御竞争对手、对一项收购或大额采购是否了解得足够、一个计划或一个价格留了多少犯错空间，或者要做护城河分析时使用。不构成投资建议。
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# 借鉴巴菲特的护城河与安全边际检查

以下是沃伦·巴菲特在伯克希尔·哈撒韦致股东信中公开阐述的原则。本技能与沃伦·巴菲特及其公司无关联，也未获得其认可或背书。这个技能用信中的三个问题（靠什么保护、我们懂不懂、有多少犯错空间）审视一项业务，并报告每个问题的证据。

## 基本规则

- 不得把引用的原话或观点归于沃伦·巴菲特，除非出自所列来源。
- 不得扮演、模仿沃伦·巴菲特，也不得用他的口吻写作；只用下面的原则审视用户的材料。
- 本技能不构成投资建议，不对任何证券给出买入或卖出建议。它检查的是用户自己的推理。
- 只有拿得出证据（成本数据、留存、份额、定价）才能说有护城河。没有证据的说法写成“[待确认：证据]”。
- 绝不编造数字。

## 原则

1. **持久的护城河。** 真正伟大的企业必须有一条持久的“护城河”（moat），保护它出色的投入资本回报，因为竞争对手会不断进攻任何一座高回报的商业“城堡”（castle）。信中举了成为低成本生产者、拥有强大的全球品牌作为难以逾越的屏障的例子。来源：2007 年致股东信。
2. **“持久”排除了快速变化。** 同一封信排除了容易发生快速、持续变化的行业，并说一条必须不断重建的护城河，最终根本算不上护城河。来源：2007 年致股东信。
3. **什么能筑起护城河。** 信中提到品牌实力、产品特性和分销（1993 年）、极低的运营成本（1995 年）以及规模经济（1996 年）。来源：1993、1995 和 1996 年致股东信。
4. **能力圈。** 你只需要能评估自己能力圈内的公司；圈子有多大并不太重要，但知道圈子的边界至关重要。来源：1996 年致股东信。1992 年的信说，伯克希尔尽量只投资自认为看得懂、性质相对简单稳定的企业。来源：1992 年致股东信。
5. **安全边际。** 伯克希尔坚持买入价格要有安全边际：如果算出的价值只比价格高一点点，它就不感兴趣。信中称这条本·格雷厄姆（Ben Graham）强调的原则是投资成功的基石。来源：1992 年致股东信。

## 适用场景

- 创始人或战略负责人问，业务靠什么抵御竞争对手。
- 收购一家公司或一条产品线之前，或做一项大额长期承诺（供应商、一栋楼）之前。
- 一个计划只有在每个假设都成立时才行得通。
- 不适用于给上市股票估值或提供投资建议。做销售对比用 competitor-battlecard，看单客户经济用 unit-economics-check。

## 需要准备

- 业务本身：卖什么、卖给谁、怎么赚钱。
- 竞争对手，以及客户会转向什么。
- 关于回报的证据：毛利率、资本回报率、留存、定价历史、与竞争对手相比的单位成本。
- 如果是收购或承诺：价格，以及你对价值的估计和背后的假设。
- 做决定的人哪些方面很熟，哪些不熟。

## 步骤

1. **写明业务赚多少。** 根据输入写出毛利率和资本回报率。如果回报只是一般水平，就直说：原则 1 讲的是保护出色的回报。
2. **列出候选护城河。** 每一种保护来源（低成本、品牌、分销、规模，以及用户提到的其他来源）都写出证据，以及竞争对手会怎样设法越过它。
3. **测试“持久”（原则 1 和 2）。** 五到十年后这条护城河还在吗？行业变化快吗？护城河是否需要不断重建（光是维持现状就要大笔投入）？每条护城河标为强、弱或未经证实。
4. **画出能力圈（原则 4）。** 列出决策者很懂的方面（客户、成本、技术、监管）和不懂的方面。标出决策在哪些地方依赖圈外的东西。边界比大小更重要。
5. **估算安全边际（原则 5）。** 把价格（或计划的成本）和你估计的价值对比。写出差额和价值背后的假设。把最重要的两个假设往坏的方向调，重新计算。如果差额消失了，安全边际就很薄。
6. **报告。** 每个问题一个结论，附证据、什么会改变结论、最先要查清什么。不给投资建议。

## 输出格式

```markdown
# 护城河与安全边际检查：[业务]
以下是沃伦·巴菲特在伯克希尔·哈撒韦致股东信中公开阐述的原则。本文与沃伦·巴菲特及其公司无关联，也未获得其认可或背书。不构成投资建议。

## 摘要
[三行：护城河结论、能力圈结论、安全边际结论]

## 回报
[毛利率、资本回报率，取自输入]

## 护城河
| 候选护城河 | 证据 | 竞争对手会怎样进攻 | 持久吗？ |
|---|---|---|---|

## 能力圈
| 我们很懂的 | 我们不懂的 | 决策依赖它吗？ |
|---|---|---|

## 安全边际
| | 基准情形 | 较差情形（[调整了哪些假设]） |
|---|---|---|
| 价值 | | |
| 价格或成本 | | |
| 安全边际 | | |

## 最先要查清的
[1–3 项]

## 使用的原则
[编号，每条注明信的年份]
```

## 示例

**输入：**“我们在本地区为酒店提供布草洗涤服务，有 18 家酒店客户，毛利率 34%（据一份行业调查，竞争对手大约 25%）。我们是方圆 60 公里内唯一的洗涤厂；新建一座厂大约要 1500 万元。我们在考虑以 600 万元收购邻市一家规模较小的竞争对手；我们估计它值 700 万元，前提是保住它全部 9 份酒店合同，并用我们的工艺把它的能耗成本降低 20%。我们从来没有在那个城市经营过工厂。”

**输出（节选）：**

```markdown
以下是沃伦·巴菲特在伯克希尔·哈撒韦致股东信中公开阐述的原则。本文与沃伦·巴菲特及其公司无关联，也未获得其认可或背书。不构成投资建议。

## 护城河
| 候选护城河 | 证据 | 竞争对手会怎样进攻 | 持久吗？ |
|---|---|---|---|
| 低成本 | 毛利率 34%，行业调查约 25% | 复制工艺 | [待确认：9 个百分点的差距从何而来] |
| 本地规模 | 方圆 60 公里内唯一的厂；新建一座约 1500 万元 | 建一座厂 | 只要酒店需求还在，就强 |

## 能力圈
| 我们很懂的 | 我们不懂的 | 决策依赖它吗？ |
|---|---|---|
| 经营酒店布草洗涤厂 | 邻市的酒店及其合同 | 是：估值假设 9 份合同全部保住 |

## 安全边际
| | 基准情形 | 较差情形（9 份合同丢 3 份，节能 10%） |
|---|---|---|
| 价值 | 700 万元 | [待确认：按合同收入重新计算] |
| 价格 | 600 万元 | 600 万元 |
| 安全边际 | 100 万元（约为价值的 14%） | 很可能消失 |

## 最先要查清的
1. 这 9 份酒店合同的期限和解约条款。
```

## 发送前检查

- [ ] 输出里有出处说明、无关联声明和“不构成投资建议”。
- [ ] 每条护城河都有证据，或标为 [待确认]。
- [ ] 测试了“持久”，包括行业变化有多快。
- [ ] 能力圈写出了决策者不懂的方面，以及决策是否依赖它。
- [ ] 安全边际用较差的假设重新算过。
- [ ] 每条原则都注明了信的年份。

## 常见错误

- 把好产品当成护城河；护城河是阻止竞争对手复制这份回报的东西。
- 高估能力圈的边界；1996 年的信强调要知道边界在哪里。
- 不用较差假设测试，就把基准情形下的差额当作安全边际。